Le coût du capital dans l'entreprise familiale non cotée

Abstract

Le coût du capital est la pierre angulaire de la théorie financière. Pourtant,pour la forme d’organisation la plus ancienne et la plus répandue dans le monde qu’est l’entreprise familiale non cotée (EFNC), les modèles traditionnels d’estimation du coût du capital sont d’une très faible utilité. Ces modèles s’inscrivent, pour la plupart, dans le cadre de la théorie de l’utilité espérée. Ils ne considèrent que le risque de l’investissement et son lien avec la rentabilité espérée. La présente étude, contrairement à l’approche traditionnelle fondée sur la maximisation de la valeur de marché, adopte une approche comportementale fondée sur l’utilité, afin de pouvoir prendre en compte les spécificités qui caractérisent l’EFNC. Des modèles spécifiques de détermination du coût du capital sont développés puis testés sur 12043EFNC françaises. L’étude met particulièrement en évidence l’importance des motivations non financières, notamment celle de la pérennité, de l’indépendance financière et du métier de l’entreprise, dans la formation du coût du capital, et leurs impacts sur le comportement financier de l’EFNC.