La théorie des coûts de transaction et le rôle du trader physique dans l’organisation de la filière de matière première : un essai théorique

Abstract

Les fortes variations des prix des matières premières et la chute des prix observée en 2014 pour beaucoup d'entre elles ont, plus que jamais, mis en évidence la contribution des traders physiques dans les filières. En se concentrant sur le secteur pétrolier, cette thèse vise à rendre compte du rôle joué par les négociants internationaux dans l'organisation du commerce international. Tout d'abord, nous émettons l’idée que ce sont les stratégies de désintégration verticale et l'ouverture des marchés qui ont permis l'émergence de négociants indépendants. Ils occupent un rôle clé dans la transformation temporelle et spatiale de la marchandise, mais aussi dans la gestion des risques inhérents au commerce international. À cette fin, nous montrons que la volatilité des prix du pétrole brut est de plus en plus sensible aux rendements boursiers et que les facteurs de l'offre et de la demande de pétrole influencent directement la volatilité des prix. Par la suite, à l'aide d'un modèle cobweb simple, nous analysons la capacité des négociants à favoriser l'intégration du marché pétrolier. Nous montrons que les hausses de prix, tant en niveau qu'en volatilité, encouragent les producteurs à faire appel à des intermédiaires pour se connecter au marché international. En utilisant la théorie des graphes, nous mettons également en évidence l'utilité des traders pour maintenir l'intégration du marché pétrolier en cas de baisse des prix et de forte volatilité. En outre, il apparaît que les pays qui accueillent des négociants internationaux font preuve d'un effet de gravité en important de large volumes de pétrole des pays producteurs pour réorienter ces flux vers les marchés de demande. Enfin, nous soutenons que la théorie des contrats incomplets doit intégrer la variabilité des prix afin de faire face aux comportements opportunistes dans les chaînes d'approvisionnement en matières premières. Ce postulat et l'inclusion des négociants dans l'industrie des matières premières nous amènent à considérer les contrats à court terme et les contrats à prix fixe comme deux organisations qui s'inscrivent dans les stratégies de désintégration verticale des producteurs. En utilisant un modèle d'équilibre partiel avec comportement de stockage stratégique, nous concluons que la dynamique de l'intégration verticale dans l'industrie pétrolière est influencée par les prix du pétrole brut. Notre travail défend donc l'idée qu'il n'y aurait pas de marché sans l'action des négociants physiques.