L’impact des LBO sur la défaillance des entreprisesLe cas des cibles françaises (2000-2010)

Abstract

Cet article étudie l’incidence des opérations de leveraged buyout (LBO) sur la défaillance des entreprises cibles françaises. Selon la théorie de l’agence, l’augmentation du risque de défaillance, induit par la hausse du niveau d’endettement, doit être compensée par le renforcement du contrôle et l’amélioration de la gouvernance. L’étude empirique est construite sur un modèle d’appariement par score de propension à partir d’un échantillon de 626 opérations de LBO dont 55 ont fait l’objet d’une défaillance financière entre 2000 et 2010. Les résultats montrent que le taux de défaillance des entreprises cibles reprises en LBO est significativement plus élevé que celui des entreprises appariées. Par ailleurs, le taux de défaillance est positivement corrélé avec le niveau d’endettement post-acquisition et le niveau de la rentabilité économique (ROCE) avant et après le rachat en LBO.